kdpay钱包成山2020年上半年股东净利同比增长1.5%至2.65 亿元人民币，基本符合预期。由于平均售价的下降很大程度上抵消了销量的增长（同比增长3.1%），收入同比略微下降了1.0%。毛利率同比上升2.1 个百分点至21.3%，主要得益于低油价降低了原材料成本。经营利润率同比增长0.8 个百分点，但由于泰国工厂的扩建增加了员工成本，行政费用和研发费用分别同比增长18.2%和27.8%并抵消经营利润率改善。

　　增长前景持续。尽管上半年面对新冠病毒疫情，但公司仍能够维持其增长战略，从而抵消了疫情的影响。多元化的产品组合、扩展计划和强劲的产品开发应继续支持公司的稳定发展。

　　我们将2020 年至2022 年的股东利润预测分别提高10.7%/ 10.4%/ 4.8%。 改善主要来自超出预期的毛利率上升。

　　由于净利润预测上调，我们将目标价上调至9.30 港元，维持投资评级为“收集”，目标价相当于6.5 倍2021 年市盈率和5.5 倍2022 年市盈率。